重卡行业投资前景报告:9月重卡销量再创新高_派智库

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发布时间:2017-10-12 作者:派智库 来源:中国投资咨询网 浏览:次【字体: 大 中 小】

事件:第一商用车报道, 重卡 9 月销量约 10.0 万辆(同比+88.9%,环比+6.8%); 1-9 月累计销售 86.8 万辆(同比+76.5%)。 dedecms.com

投资要点:

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9 月重卡销量再创当月历史新高,持续超越市场预期。 1)根据第一商用车网,重卡 9 月销量约 10 万辆, 同比增长 88.9%, 连续三个月销量创当月历史新高。 2) 超限超载治理带来的新增需求叠加工程车复苏,驱动重卡销量增速不断超预期。 3)综合考虑四季度为重卡行业旺季,以及华北地区环保限产的影响,预计四季度重卡销量与三季度基本持平,同比增长 20%左右。预计 2017 年重卡销量将超过 110 万辆,同比增长约 51.0%,存在超预期的可能。 copyright dedecms

三季度行业淡季不淡,主流公司业绩值得期待。 三季度重卡销售 28.4万辆(同比+86.8%,环比-5.3%) ,单季销量与二季度基本持平,体现淡季不淡的特征。 潍柴动力公告,预计前三季度净利润 38.5-43.1亿元,同比增长 150-180%。 主流重卡公司业绩有望维持高增长,三季报行情值得期待。 织梦好,好织梦

超限超载治理和工程车更新需求驱动重卡行业景气度持续回升, 重卡长期均衡销量区间上推至 70-90 万。 1) 从国际经验来看,重卡保有量将跟随宏观经济保持“平稳增长” 今年上半年 GDP 增速 6.9%,略有回升。 2) 据我们测算,超限超载治理对物流车有效运力下降 20%左右,以物流车保有量 250 万辆为基数,预计 2016-2018 年期间累计带来新增需求约 50 万辆。重卡保有量将超过 600 万辆,年化更新需求增加约 10 万辆,长期均衡销量在 70-90 万辆。 3) 考虑到行业库存处于较低水平, 销量体现当前水平。固定资产投资仍有提升, 重卡行业景气度有望持续至 2018 年, 增速将在 5%-10%左右。

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产品毛利率上行+资本开支显着减少,盈利弹性优于市场预期。 2011年以来,主流重卡企业新增资本开支逐年下降至较低水平,另一方面固定资产折旧和费用摊销不断减少,行业盈利弹性将持续上升并超市场预期。 1)重卡行业代表性企业产品毛利率总体保持上行趋势,原因包括重卡单价上升以及原材料成本下降。 中国重汽单车均价由 2013年 23.6 万元上升至 2017 上半年 25.7 万元。重卡主要原材料普钢价格呈下降趋势,对整个行业毛利向上有推动作用。 2) 2011 年以后,重卡行业产能扩张完毕,一方面主流企业新增资本开支逐年下降至较低水平,另一方面固定资产折旧和费用摊销不断减少,行业盈利弹性将持续上升并超市场预期。

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投资建议: 考虑重卡行业高景气度有望延续,维持行业“增持”评级。关注两类投资机会: 1)市场份额提升的整车公司,推荐中国重汽 (2017上半年市场份额同比再提升 0.4pct); 2)核心零部件公司, 推荐潍柴动力(三季度业绩超预期, 净利润将同比增长 150%-180%), 关注威孚高科。

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